#SASA 2021/12 Dönem Konsolide Finansal Tablolar ve Faaliyet Raporu Temel Analizi

Merhaba dostlar,

Kendimi Temel Analiz kapsamında geliştirmek ve şirketlerimi de tanımak bakımından incelemeler yapmaya çalışıyor ve de bulduğum verileri kendi çapımda yorumlamaya çalışıyorum burada paylaşma sebebim de bakış açılarından faydalandığım hocalarım görürse yanlışlarımı düzeltir ve bu sayede benimle birlikte okuyan arkadaşlar da faydalanır diye düşünüyorum, yaptığım yorumlar bildiğimden değil öğrenmeye çalıştığım içindir ciddiye almayınız, bu yazım da şirket hakkında ki öğrenebildiğim tüm bilgileri paylaşmaya çalışacağım hiç bir şekilde uzmanlığım ve yetkinliğim yok amatör olarak ilgileniyorum,

Bu sebeple yorumlarım benim kişisel yorumlarımdır yatırım tavsiyesi içermez. Lütfen uzmanlara danışarak yatırım kararlarınızı alınız. Selamlar, Saygılar.

Bu yazımızda portföyümde bulunan #SASA polyester şirketimin 2021/12 dönem konsolide yıllık Finansal tabloları ve şirket performansını inceleme kapsamına alıyorum İlk olarak;

Özet Gelir Tablosu ile başlayacağız, Özeti bitirdikten sonra Bilanço+Gelir tablosu ve Nakit Akış Tablosu+ Faaliyet raporu, Finansal raporlar ve şirketin yatırımcı sunumundan görseller ile devam edecek. Burayı daha çok not defteri, kendime kaynak olarak görüyorum ilerde şirketler hakkında neden aldığımı unutursam geri dönüp bakarım neyse konumuza dönelim ve başlayalım;

Özet Gelir Tablosu ile başlıyoruz;

Ciro yıllık olarak %190,52 artmış olumlu
Esas faaliyet kârı %148 ,21 artmış olumlu
Net kâr %123,40 artmış olumlu

Gelir tablosuna TL bazında çeyreklik ve dönemlik bakalım daha sonra dolar bazında bakacağız

Ciro(SATIŞLAR) çeyreklik ve dönemsel olarak katlanarak artmış olumlu, tabi bunun fiyat artışından mı yoksa ürün adetsel artışından mı arttığı kısmı da önemli bizim için

Bizim yatırımcılar olarak istediğimiz kapasitesini ve adetsel bazda ürünlerini ve fiyatlarını arttırarak cirosunu arttırmasıdır. Sürdürülebilir ve sağlıklı olanı budur, faaliyet raporunda bakacağız Esas faaliyet kârı da katlanarak artmış olumlu.Net kâr geçmiş dönemlere nazaran iyi ama çeyreklik olarak ciddi düşmüş sebebini bulmak lazım. Zaten net dönem kârının düşüklüğü HBK’yı düşürmüş F/K’yı yükseltmiş hepsine bakacağız.

Evet $ bazında baktığımız artan kur şoklarına rağmen
Cirosunu korumuş ve arttırmış olumlu
Esas faaliyet kârını da artırmış olumlu
Net kâr düşmüş olumsuz ama sebebini bulacağız
Bu gördüklerimiz sonuç biz nedenlerle ilgileniyoruz

Gelir tablosuna bir de Trend grafik şeklinde bakalım

Görselleri @fintech_f Temel analiz platformundan alıyorum, katkılarından dolayı teşekkür ederim

Bilanço özetine bakalım
Özkaynaklar yıllık %44,22 artmış

Net işletme sermayesi yıllık olarak -1.6 milyar olan negatif işletme sermayesini %89,93 arttırarak -163 milyona düşürmüş
yani şirketin borçlanmaya ihtiyacı var

Net işletme sermayesi son çeyreklik olarak ise
-%266.49 negatif artmış çeyreklik olarak olumsuz ama yıllık olarak negatiften pozitife yaklaşması olumlu karşılanabilir halen de negatif olduğunu unutmamak gerek

Net borç ise %80,93 artmış yani şirketin

2020/12 döneminde net borcu 5.4 milyar iken
2021/12 döneminde net borcu 9,8 milyara çıkmış olumsuz bir durum tabi net borcun artması.
Agresif büyüyen, yatırım ve üretim kapasitesi arttıran bir şirket olduğunu da göz ardı etmemek gerek, her detaya tam kapsamlı bakmalıyız

Bilanço tablosunu özet olarak TL bazında ekleyeyim detaylı incelemeniz açısından yukarıda ifade ettim zaten gelişmeleri Aşağıya $ bazında olarak da ekleyeceğim

Evet Bilanço $ bazında özkaynaklar kendini koruyamamış enflasyona ezilmiş yukarıda gösterdiğimiz %44,22 lik özkaynak artışı yeterli olmamış (olumsuz)

Net işletme sermayesinin $ bazında da negatif den pozitife yaklaşması olumlu

Net borç $ bir miktar artmış

Bilanço Trend grafik olarak da ekleyeyim yukarıdaki bahsettiklerime bir de bu gözden bakın tabi bunları TL bazında gösteriyor

Şirketin piyasa değeri 51.8 milyar
Net borç 9.8 milyar,yani şirketin kısa ve uzun vadeli
tüm finansal borçlarından kasada ki tüm nakit ve nakit benzerlerini çıktığımız da borçları ödemek için 9.8 milyar TL’ye daha ihtiyaç oluyor
Dolayısıyla Firma değeri 61,6 milyar oluyor

Net dönem kârının düşüşü sebebiyle HBK 0,62 olmuş
F/K : 74.35 olmuş sadece F/K’ya bakarsak pek sağlıklı olmaz tüm çarpanlara, tüm verilere tam kapsamlı bakmalıyız

Piyasa çarpanlarına baktığımız da F/K 74.35 sektör ort. çok çok üzerinde bu bakımdan pahalı denilebilir diğer çarpanlara bakalım

PD/DD: 12,46 PD/DD olarak baktığımız da sektör ort. çok çook üzerinde pahalı denilebilir.

PEG: -0,22 Peg rasyosu çarpanı olarak baktığımız da negatif olması olumsuz 1’in altında olmasını ve eksiye düşmemesini isteriz şirketin geçmiş döneme göre kâr büyüme hızını gösterir. Tabi PEG rasyosunun literatürde bir sürü farklı hesaplama yöntemi var yatırımcıya göre değişir

FD/SATIŞLAR:4,21
Sektör ortalamasının çok çok üzerinde,yüksek olması olumsuz. Ne kadar düşükse o kadar iyi.
Anlamı;
Şirketin firma değerine göre ne kadar satış hacmi ürettiğini göstermesi, satış hacmi ne kadar yüksek olursa büyüme potansiyeli olduğu şeklinde yorumlanabilir

FD/FAVÖK:18,39
Sektör ortalamasının neredeyse iki katına yakın yüksek

Ama diğer çarpanlara nazaran sektör ortalamasına en yakın ucuz gördüğüm çarpan bu

Anlamı da şu, Şirket, faiz amortisman vergi öncesi kârı ile ne kadar sürede firma değerini amorti edebiliyor.

PD/EFK:20,42
Sektör ort. çok çok üzerinde yine

Yani anlamı şirket Esas faaliyet kârı ile piyasa değerini kaç yılda amorti ediyor

Evet çarpanları bitirdik ..
Size birde Gariban usülü teknik analiz yapayım :)))

Evet Gariban usulü Teknik analiz çizgimizi çektik 46,30 şu an 46,28 olursa şirket battı arkadaşlar geçmiş olsun 😂😂

Teknikten anlamadığım için şaka yapıyorum neyse konuya dönelim 🙂

Radar grafiği;
@fintech_f’den 3 yıldız almış
Kaldıraç, Verimlilik ve Kârlılık dengeli. Büyüme çok agresif büyüyor, Likiditesi düşük borçlanma ihtiyacı da var görünüyor şimdilik Ticari alacaklarına falan bakmak lazım

Verimlilik
Varlık kullanımı, Stok yönetimi, Alacak yönetimi olumlu yönde ilerliyor

Likidite oranları
Cari oran artışı olumlu, ama halen borç karşılamaya yetmeyebilir yeniden borçlanma durumu gerekebilir

Genel olarak olumlu diyebiliriz şirket sağlıklı yönetiyor buraya kadar olan kısım da

Borçluluk düzeyi
Özkaynak oranı %19 çok düşük bir oran, yüksek kaldıraç ile çalışıyor şirket büyüme odaklı olduğu için. Zamanla özkaynak oranının artmasını bekleriz

Borç(kaldıraç) oranının yüksek olması dışında bir sorun görünmüyor

Borçluluk yapısı
kısa vadeli borç ağırlığı küçük miktar artmış sanırım
Finansal borç ağırlığı azalışı olumlu
Finansal giderler geçen yıla göre artmış ama zamanla azalacak gibi hissediyorum

Kârın finansal giderleri karşılama gücü yetersiz şirketin tamamını inceleyip o şekilde yorumlamak lazım

Faaliyet kâr marjı ve Net kâr marjı geçen seneye göre düşmüş, sebebi diğer faaliyet giderleri kaleminin satışlara kıyasla çok fazla artması

Özkaynak kârlılığı geçen seneye göre artmasına rağmen yine de çok düşük

Şirketin sermaye maliyeti çok yüksek

Büyüme
Ciro büyümesi, Favök büyümesi olumlu
Duran varlık büyümesi kısa vadeli fonlama dışında olumlu

Nakit Akış Tablosu Analizi ben tek tek kontrol edeceğim zaten böyle bir genel bakış yapalım özet olarak sonra tek tek bakacağız
Gözüme en çok batanlar faiz giderlerini karşılayacak nakit akışı yetersiz
Serbest nakit akışı negatif

Gelir tablosu çeyreklik
Net dönem kârı son çeyrek de zarar göstermiş

Nakit akış tablosu Grafiği ve Waterfall Diyagramına baktığımız da her şeyi anlatıyor

Dönem başı nakit +428m TL
İşletme faaliyetlerinden +805m TL
Yatırım faaliyetlerinden -2.4mia TL
Finansman faaliyetlerinden +3.1mia TL
Yabancı para+ 305m TL
Dönem sonu nakit +2.1mia TL

Yani şirket işletme faaliyetinden 805 milyon nakit üretmiş ama bu yatırım harcamasının 1/3 denk geliyor o yüzden finansman faaliyetlerinden nakit girişi olmuş yani daha fazla borçlanmış, yatırım harcaması yapmış, yabancı para çevirim farkından gelir yaratmış, dönem sonu Nakit de borçlanma sayesinde artmış.

Değerleme çarpanlarına baktığımız da Roe ve Roce çok düşük, WACC (ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti) çok yüksek şirketin kârlılığını etkiliyor, çok fazla borçlanma maliyeti kur farkı gibi giderlerden olduğunu düşünüyorum roic_2’ye baktığımızda değer yaratmaktan ziyade değer muhribi diyebiliriz şimdilik. İleride yatırımların ciroya katkılarıyla bunu toparlar diye düşünüyorum

Alacak tahsil süresinin düşüşü olumlu
Bu bölümde çok fazla finansal oran var tek tek bakmaya gerek duymuyorum bir kaç tane baksak yeter

Özkaynak getirisi düşüşü olumsuz sektör ort. altına düşmüş

Evet özet tabloları geçelim artık Bilançoya gelelim

Dönen varlık ve Duran varlık oranlarına baktığımızda
Duran varlıkların varlıklara oranı %60’dan %74’e çıkmış olumlu

Varlık grafikleri
Toplam varlıklar 22.1 mia TL
Duran varlıklar 13.2 mia TL
Dönen varlıklar 8.9 mia TL

Dönen varlıklar;
Stoklar 3.9mia TL (alt kalemlerine bakmak lazım)

Ticari alacaklar 2.2mia TL Ticari alacak artışı istemediğimiz bir durum bir alacaklı olarak alacağımızı hızlı almak isteriz daha iyi değerlendirebiliriz kredi kullanıp finansman gideri oluşturmayız.olumsuz

Nakit ve nakit benzerleri 2.1mia TL nakit artışı olumlu ama neden arttığını yukarı da yazmıştık nakit akış tablosunda finansman faaliyetinden yani borçlanmadan kaynaklı bir artış vardı bunu göz önünde bulunduralım

Finansal raporlama da Stokların alt kalemlerine baktığımda Yoldaki mallar ve ilk madde ve malzeme kalemleri yani hamaddenin Stoklar içinde ağırlık oluşturduğunu görüyoruz yani bu durumda stok artışını olumlu olarak yorumlayabiliriz

Duran varlıklar içinde Maddi duran varlıklar 8.7 mia TL Maddi olmayan duran varlıklar 3.8mTL Bu kalemlerin artışı özellikle maddi duran varlık artışı arzuladığımız bir durumdur.

Bilançoya tablo şeklinde bakalım
Nakit ve nakit benzerleri son üç dönemlik artışlar

Dönen varlıkların ağırlıklı büyük kalemlerini geçmiş dönemleri ile birlikte işaretledim yukarıda da bahsettiğimiz kalemler

Varlıklar kısmında dikkat etmemiz gereken hareketleri geçmiş dönemlere kıyasla birlikte işaretledim olumsuz bir durum yok istikrarlı büyüme devam ediyor şirket

Şimdi kaynak kısmına geçelim

Kaynak kısmında Özkaynakların Toplam kaynaklara oranı geçmiş dönemde %19 dan %27’ye çıkmış
Toplam uzun vadeli yükümlülükler %32
Toplam kısa vadeli yükümlülükler %41 olmuş son gelen bilançoya göre Özkaynak artışı arzuladığımız bir durumdur.

Toplam borç
Toplam yükümlülükler 18 mia TL
Kısa vadeli yükümlülükler 9.1 mia TL
Uzun vadeli yükümlülükler 8.8 milyar

Kısa vadeli yükümlülükler
Finansal borçlar 3.2mia TL
Ticari borçlar 3.9mia TL
Borç karşılıkları 0 🙂

Ticari borç artışını olumlu karşılıyoruz Finansman faiz gideri gibi giderler yaratmadığı için.

Finansal borçlar düşük olsa daha iyi olur Finansman maliyeti düşer, Net kâr marjını olumlu etkiler. Ancak şirket yönetimi aldığı borçlar ile fonladığı yatırımlarıyla ileride o maliyetlerden daha çok kâr edeceğini düşünüp finansal borç yapıyorsa bunu olumlu karşılarız tamamen şirketin parayı nasıl kullandığı ile alakalı bir durum

Uzun vadeli yükümlülükler
Finansal borçlar 8.7 milyar
Ticari borçlar (sıfır )
Uzun vadeli karşılıklar (sıfır)

Bilanço Kaynak kısmında dikkat etmemiz gereken kalemleri geçmiş dönemleri ile birlikte işaretledim
Anormal bir hareket yok

Kısa vadeli yükümlülükler tarafından
Ertelenmiş gelirler (müşteri sözleşmelerinden doğan yükümlülüklerin dışında kalanlar) 1.860.460 burada ciddi bir yükümlülük oluşmuş bunu incelemek lazım dipnotlarda

Buldum sebebini 🙂 Şirket sipariş avansı almış ancak ürünü henüz teslim etmemiş bu yüzden yükümlülük oluşmuş yani şirket ürünü teslim ettiğinde yükümlülük ortadan kalkacak olumlu bir durum Başka bir açıklaması varsa dinlemek isterim ?

Uzun vadeli yükümlülükler anormal bir durum yok dikkat edilmesi gereken yerleri işaretledim

Özkaynak değişim tablosu anormal bir hareket yok şirket tarafından geri alınmış paylar var olumlu

Bilanço kısmını bitirdik buradan sonra Gelir tablosuna geçeceğiz

Gelir tablosu

Satışlar 14.6 mia TL Ciro 191 (%) artmış

Satışların Maliyeti 10.9 mia TL 177 (%) artmış

Satışların maliyetinin Satışlardan az artmış olması olumlu

BRÜT KÂR (ZARAR) 3.7 mia TL 240 (%) artmış olumlu

Genel Yönetim Giderleri 147 (%) artmış biraz fazla gibi geldi, neyse yine brüt kâr oranından az en azından

Pazarlama Giderleri 214 (%) artmış olumsuz çok fazla artmış

Genel yönetim ve pazarlama giderleri,bunlar ne kadar az artarsa o kadar iyi net kâr marjını etkiliyor

Ar-Ge Giderleri 125 (%) artmış normal

FAVÖK (EBITDA) 225 (%) artmış olumlu

(Aşağıdaki iki kalem faaliyet kar marjını direkt etkiliyor)

Esas Faaliyetlerden Diğer Gelirler 334 (%) artmış

Esas Faaliyetlerden Diğer Giderler 582 (%) artmış

Diğer giderler kaleminin %582 artmış olması net kâr marjını direkt aşağı çekiyor bunların detayına bakmak lazım ekleyeceğim onları da sırasıyla

İlk olarak hasılat gelirleri satış kalemlerine bakalım
Ciro daki ağırlıklı satış geliri
Polyester Elyaf 4.804.534
Polyester Cips (SPC) 5.337.690
Polyester İplik (Filament) 2.238.347
Poy (Filament) 2.128.373
DMT (SPC) 120.094
Diğer 15.915
Şeklinde

Satışların maliyeti kısmında
En çok ağırlık hammadde ve enerji artışları, işçilik giderleri brüt kârı etkilemiş

Genel yönetim giderlerinde
En büyük giderler
Personel giderleri ve danışmanlık giderleri olmuş
personel giderlerinin artışı normalde danışmanlık giderinin 5 kat artmasına anlam veremedim

Pazarlama giderlerini etkileyen kalemler, Navlun masrafları etkilemiş. Zaten Pandemi ile birlikte Navlun fiyatları artmıştı bunu da burada görüyoruz bu da faaliyet kâr marjını etkileyen bir durum

Ar-ge gider kalemlerinde
işçilik ve personel gideri iki katından fazla artmış umarım işe yarar şeyler çıkarmışlardır 🙂

Esas faaliyetlerden diğer gelirler 334 (%) artmış demiştik sebeplerini burada görüyoruz kur farkının etkisi

Esas faaliyetlerden diğer giderler 582 (%) artmış demiştik bu olumsuz bayağı olumsuz hemde faaliyet kâr marjını direkt aşağı çeken bir durum esas faaliyetlerden diğer gelirler karşılamadığı için faaliyet kârını düşürüyor

En büyük kalem kur Farkı olmuş olumsuz

NİTELİKLERİNE GÖRE GİDERLER

Majör derece etkileyen kalemleri işaretledim

Yatırım faaliyetlerinden gelirler /giderler
Atıl durumda bulunan Maddi duran varlık satış kâr ve zararları
Küçük miktar kira geliri

Tüm bu yukarı da saydığım giderler sonucu
Finansman geliri/ gideri öncesi faaliyet karı
2.5 mia TL oluyor bir önceki döneme göre 137 (%) artmış oluyor eğer o giderler olmasaydı çok daha fazla kâr etmiş olacaktı .
Devam ediyoruz daha çok gider var 🙂

Evet ne dedik Finansman geliri /gideri öncesi faaliyet karı 2.5mia TL dedik

Şimdi finansal gelirlere bakıyoruz
1.1 mia Finansal gelir olmuş 192 (%) artmış

Finansal gelirlerin alt kalemlerine baktığımız da büyük kısmının kur farkından olduğunu görüyoruz

Finansman giderleri -4.9 mia TL 180 (%) artmış
alt kalemlerine baktığımız da çok büyük kısmı kur farkı gideri

Çok olumsuz bir durum yani 2.5 mia TL kar da olan şirket

Sürdürülen faaliyetler vergi öncesi kar/zarar kısmında -1.187.990 zarara eksiye düşüyor aşağıda tablo da gösterdiğim gibi daha sonra vergi geliri giderine bakalım

Şimdi bu tabloya baktığımız zaman vergi öncesi kâr -1.187.990 (zarar) dedik buradan sonra
Ertelenmiş vergi (varlığı)geliri olmasa 1.950.126 TL tabloda da işaretledim.
Bu vergi geliri de olmasa şirket kâr açıklayamayacak
-1.2 milyar zarar açıklardı

Dönem vergi gideri -64.701 düştüğümüz zaman Şirket Ertelenmiş Vergi varlığı sayesinde altını çiziyorum özellikle 697 milyon 435bin TL Net Dönem kârı açıklamış oluyor

Evet Gelir Tablosunu bitirdik buradan sonra Nakit Akış Tablosuyla devam edeceğiz

Nakit Akış Tablosunun en önemli kalemlerinden olan

İşletme Faaliyetlerinden Nakit akışlarıyla başlıyoruz

Şirket konsolide 20221/12 dönemde gördüğümüz gibi 805 m TL Pozitif nakit akışı üretmiş olumlu bir durum

Dönem Kârı/Zararı – 1.187.990 TL görünüyor yani Sürdürülen faaliyetler vergi öncesi kârı zarar yazmış Sebeplerini yukarıda söylemiştik Esas faaliyetlerden diğer giderler kalemindeki kur farkı ve finansal giderlerden kaynaklandığını söylemiştik

Ama şirketin Faaliyetlerinden pozitif nakit akışı yaratması olumlu

İşletme faaliyetlerinden nakit akışlarının alt kalemlerine baktığımızda

Stoklar da -2.5 mia TL nakit çıkışı görüyoruz bu olumlu

Peşin ödenmiş giderlerdeki azalış olumlu

Ticari alacaklardaki 1.5 mia TL Artış olumsuz bir durum bir alacaklı olarak alacağımızı azaltmak isteriz

Faaliyetlerle ilgili diğer alacaklardaki artış olumsuz

Ticari borçlardaki 2.5 mia TL artış olumlu, Ticari borçları arttırmak bizim açımızdan olumlu çünkü finansman maliyeti faiz gideri yaratmaz. Kârlılığımızı arttırır.

Yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışları

Evet Yatırım faaliyetlerinden nakit akışları Negatif . Bu biz yatırımcılar olarak arzuladığımız bir durumdur. Ancak bunun ne için yapıldığı hangi kalemlerden oluştuğu önemlidir. Mevcut var olan kapasitesini korumak için yapılan bir yatırım harcaması mı ? Yoksa kapasite arttırımına yönelik bir yatırım harcaması mı ? Bizim istediğimiz kapasitesini arttırmaya yönelik yapılan yatırım harcamalarıdır bu kalemi de; Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımından kaynaklanan nakit çıkışları kaleminde görebiliriz (Capex) diye geçer burada gördüğümüz 2.498.179 TL Capex kaleminden nakit harcaması olduğu bu durumu kapasitesini arttırmaya yönelik olduğunu düşünüyorum daha önce yaptığım araştırmalar ve aldığım haber ve duyumlar bu yönde idi ama biz faaliyet raporunda finansal raporlarda bunları tekrar araştıracağız eğer bulamaz isek şirketin yatırımcı ilişkileri bölümüne mail veya telefon açarak sorabiliriz. Şu an için bu kalem olumlu

Maddi duran varlıklar hareket tablosu küçük miktarlarda çıkışlar olmuş atıl durumdaki varlıklar olsa gerek diye düşünüyorum ancak Arsa ve arazi ,makine ve tesis,Döşeme ve demirbaşlar , Yapılmakta olan yatırımlar özellikle ciddi kapasite artışına yönelik yatırım harcamaları olduğunu görüyoruz son derece olumlu .

Yukarıdaki görselde Arsa ve arazilerde ki değer artışını ve girişi aşağıda göreceğiz

Yani Arsa ve arazilerde yeniden değerleme artışından kaynaklı 744milyon 267 bin TL değer artışı olmuş Yani bu maddi duran varlık artışında ki bu 744 milyon nakdi bir kalem değil bunu belirtelim

Maddi olmayan duran varlıklar ilave harcamaları

Finansman Faaliyetlerinden kaynaklanan Nakit Akışları

Finansman faaliyetlerinden nakit akışları pozitif, pozitif olmasının sebebi şirketin borçlanmadan kaynaklı olabilir . Biz aslında yatırımcılar olarak bu kalemin negatif olmasını şirketin borçlarını ödemesini isteriz, ama burada şirket borçlandığı paralarla yeni yatırımlar yapıp kapasitesini arttırıyorsa gelecekte cirosunu büyütüp çok daha kârlı olacak ve yatırdığı sermaye maliyetini kat ve kat fazla çıkaracağını vaat ediyorsa bunu olumlu karşılayabiliriz şimdi biz bu finansman faaliyetlerinden nakit akışlarının alt kalemlerine bakalım nasıl pozitif olmuş?

Evet alt kalemlere baktığımız da sarı kutucuk içine aldığım ve yukarıda ki sarı ok ile gösterdiğim tutar şirketin borçlanarak elde ettiği nakit girişleri 7.8 milyar nakit girişi olmuş kredilerden ve ihraç edilen tahvillerden kaynaklı borç

Kırmızı kutucuk ve kırmızı ok ile gösterdiğim tutar borç ödemelerine ilişkin nakit çıkışı 4.1 milyar borç ödenmiş 495 milyon faiz gideri ödenmiş

174 milyon işletmenin kendi paylarını ve diğer Özkaynağa dayalı araçlarını almasıyla ilgili nakit çıkışı olmuş ve son olarak da finansman faaliyetlerinden 3.1 milyar pozitif nakit akışı olmuş

Yani özeti şirket daha fazla borçlanarak borçlarını ödemiş . Borçlarını ödeyebilmek için yeterli nakit akışı yaratamamış yukarı da da bahsettiğimiz gibi işletme faaliyetlerinden nakit akışı 805 milyon gelmişti onunla ne borçlarını ödeyebilirdi ne de yatırımlarını yapabilirdi aslında bu duruma olumsuz diyebiliriz ama şirket yatırım yaptığı için kabul edebiliriz.

Sonuç itibariyle Tüm bu işletme faaliyetlerinden nakit akışları, Yatırım faaliyetlerinden nakit akışları, Finansman faaliyetlerinden nakit akışları sonrasında şirketin kasasında kalan nakit ve nakit benzerlerini bulalım

Tüm bu faaliyetlerin nakit akışlarını toplayalım;

İşletme faaliyetlerinden nakit akışları 805.636 TL

Yatırım faaliyetlerinden nakit akışları -2.473.166 TL

Finansman faaliyetlerinden nakit akışları 3.104.448

Tüm Nakit akışlarını topladığımız zaman = 1.436.918 TL nakit kalıyor elimizde

Aşağıda ki görsel de gösterdiğim

1 numaralı kutucuk YABANCI PARA ÇEVRİM FARKLARININ ETKİSİNDEN ÖNCE NAKİT VE NAKİT BENZERLERİNDEKİ NET ARTIŞ (AZALIŞ)

Daha sonra 2 numaralı kutucukta Yabancı Para Çevrim Farklarının Nakit ve Nakit Benzerleri Üzerindeki Etkisi 305.083 TL ikisini topladığımız da

3 numaralı kutucuk NAKİT VE NAKİT BENZERLERİNDEKİ NET ARTIŞ (AZALIŞ)1.742.001 TL

4 numaralı kutucuk da DÖNEM BAŞI NAKİT VE NAKİT BENZERLERİ 428.395 TL

Yani şirket 1 ocak 2021’de kasasında 428.395 TL var iken 31 ocak 2021 itibari ile 1 yıl boyunca elde ettiği nakit akışı olan 1.742.001 TL ile topladığımız da DÖNEM SONU NAKİT VE NAKİT BENZERLERİ 2.170.396 TL tutarını buluyoruz yani şirket burada eğer fazla borç kullanmasaydı borcunu ödeyemezdi zarar ederdi, Gelir tablosuna baktığımızda da Ertelenmiş vergi varlığı olmasa idi dönem kârı olarak da zarar ederdi. Ancak bilanço da Varlıklar ve Özkaynaklar kalemlerine baktığımız da şirketin agresif büyüdüğünü ve yatırımlarını da arttırdığını göz önüne alırsak ileride ki yapacağı satışlar ile Cirosunu arttırarak var olan borçlarını kârlılığı ile daha rahat ödeyebileceğini düşünebiliriz

Buradan sonra şirketin yıllık Faaliyet raporu, şirketin yatırımcı sunumu ve finansal raporlarını eklemeye çalışacağım en baştada söylediğim gibi yazdıklarım yatırım tavsiyesi içermez ben uzman değilim uzmanlara danışmadan yatırım kararı almayınız.

Evet Sasa yıllık Faaliyet raporu ile devam ediyoruz

Yönetim kurulu Başkanı’nın mesajından önem verdiğim ilgimi çeken yerleri eklemek istiyorum

“Sağlık ve hijyen sektörüne yönelik önemli girdi sağlayan Sasa 2021 yılını finansal,
operasyonel ve yatırımlar açısından hedeflediği sonuçlara ulaşarak tamamladı.
Sasa, 2020 yılında 722 bin ton olan satış miktarını 2021 yılında % 230 artırarak 1,7
milyon tona çıkarmış, cirosunu ise bir önceki yıla göre %290 artırarak 5 milyar TL’den 14,6
milyar TL’ye çıkarmıştır. 1,2 milyar TL olan 2020 FAVÖK rakamını ise % 233 artırmayı
başararak 2021 yılında 2,79 milyar TL FAVÖK elde etmiştir.
Kapasitesini 1,4 milyon ton/yıl seviyesine ulaştıran, 5.000’e yakın istihdam sağlayan,
dünya genelinde üretilen polyesterin %2’sini tek başına üreten Sasa yakın bir gelecekte
ulaşmayı hedeflediği dev petrokimya tesisi olma hedefine güçlü ve emin adımlarla
ilerlemektedir. İstanbul Sanayi Odası’nın 2020 yılı Türkiye’nin 500 büyük firması
araştırmasında 38. Sırada bulunan şirketimizin amacı birkaç yıl içerisinde ilk 10’da yer
almaktır.”

“Sadece Yerli Sadece Milli” sloganı ile yatırımlarına devam Erdemoğlu Holding,
Sasa’da mevcut ürünlerin ana hammaddesi olan PTA’yı üretecek 1,5 milyon ton/yıl kapasiteli
tesisi 2023 yılında devreye alacak olup bu tesisten ilave 370 Milyon USD civarında FAVÖK
sağlanması beklenmektedir.
BIST 30 endeksinde yer alan Sasa’nın hisse değeri Erdemoğlu Holding bünyesine dahil
olduğu günden 2021 yılı sonuna kadarki 7 yılda USD bazında 25 kat artış göstermiştir.
Büyüyen şirketimiz her yıl artan karını yeni yatırımlara harcamaya, bize inanan ve bu
yolculuğumuzda bizimle yürüyen ortaklarımızla da paylaşmaya devam etmiştir.
2022 yılının tüm paydaşlarımıza sağlık ve mutluluk getirmesini diler, bizden desteğini
esirgemeyen herkese yönetim kurulumuz adına teşekkürlerimi sunarım.

İbrahim Erdemoğlu
Yönetim Kurulu Başkanı

Yönetim kurulu Başkanı Sayın İbrahim Erdemoğlu bey’in ifade ettiği ilave 370 milyon usd favök artışı bayağı ilgimi çekti $/TL kurunu güncel 14 tl den alsak 5.1 milyar ilave favök yapar bu dönem için hali hazırda 3.3 milyar olan Favök üzerine + 5.1 milyar gelirse net kâr hesaplamak ve hedef fiyat vermek şu an için zor mevcut borçlar ve geleceğin belirsizliği sebebi ile ama ilerde güzel kâr potansiyeli vaat ettiğini düşünüyorum bu mesajdan devam edelim

Sasa hakkında genel bilgiler;

Şirket Faaliyetleri Hakkında Bilgiler
Sasa, faaliyet gösterdiği polyester elyaf, filament ve polimer sektörlerinde yaklaşık 1.365.000
ton/yıl kurulu polimerizasyon kapasitesi ile Türkiye’nin bu alandaki üretim kapasitesinin önemli
bir kısmını teşkil etmektedir. Şirketimiz, Araştırma ve Geliştirme faaliyetleri sonucunda başta
özel polimerler ve kimyasallar olmak üzere pazar dinamiklerinin takibiyle polyester pazarındaki
tüm sektörlere özelleştirilmiş çözümler sunan bir kuruluştur.Şirketin ana ürün grupları ve bu ürünlerin kullanıldığı sektörler aşağıdaki gibidir;

Sasa Elyaf Bölümü, farklı segmentlerdeki ürünleri ile 3 farklı sektöre üretim yapmaktadır.

Tekstil: Polyester kesik elyaf ürünleri, %100 polyester ve/veya karışımlı (pamuk, viskon, akrilik,
yün, naylon) iplik üretimi, daha sonra dokuma ve örme işlemleri ile kumaş haline getirilmektedir.
Tekstil sektöründe Sasa yüksek mukavemetli ve yüksek modüllü, boya alması yüksek beyaz
ürünleri ve üretim teknolojisi Sasa’ya ait olan siyah elyaf ile ön plana çıkmaktadır. Siyah elyaf
ürünlerimiz, piyasada bulanan rakiplerine göre derin siyah, yüksek renk haslığı, kolay proses
edilebilme ve harmanlanabilme özelliği ile müşterilerimize fark yaratmaktadır.

Konfor ve Dolgu Elyaf Sektörü: Elyafların taranma, boncuk haline getirilme veya lif bağlaması
sonrasında, yastık, oyuncak içi dolgu, yorgan, her türlü mont, mobilya dolguları, yatak, dekoratif
kırlentler haline getirilmektedir. Avrupa bölgesinde kendi geliştirdiği teknoloji ile bikomponent
elyaf üretiminde en yüksek kapasiteye sahip olan Sasa; yay özelliğini gösteren konjuge elyaflar
ile müşterilerine yıkanabilir, dayanıklı ve uzun ömürlü dolgu hammaddeleri sağlamaktadır.

Teknik Tekstil: Farklı lif bağlama yöntemleri ile (mekanik, su iğneleme ve kimyasal) hijyen
(ıslak mendil, pedler, kozmetik mendiller), medikal (bandaj, ameliyat örtüleri, maskeler)
otomotiv (tavan, taban ve şapkalık halıları, izolasyon malzemeleri), suni deri altı taşıyıcıları,
filtre (sıvı-gaz), temizlik bezleri, her türlü konfeksiyon telası, peluş, geoteksil (asfalt altı
stabilizatörler, drenaj, yeraltı, bahçe), inşaat (akustik izolasyon, çatı izolasyonları, taban
kaplamaları) ve benzeri ürünlerin ana hammaddesi olarak kullanılmaktadır. Çok farklı ve niş
sektörlere hizmet veren “Teknik Tekstil” sektöründe, Sasa müşterilerine özel çözümler ve özel
ürünler ile değer yaratmaktadır.

Sasa, Türkiye, Avrupa ve Ortadoğu’da polyester elyaf üretiminde farklı sektörlere yönelik
polyester elyaf üretimiyle lider konumdadır.

(Şirketin ürettiği ürünlerin kullanım alanı oldukça geniş kendine has kaliteli ürünleriyle rekabet gücü de yaratabilir. Yukarıda sayılan bir çok ürün hayatımızın neredeyse vazgeçilmezleri sürdürülebilirlik açısından da olumlu görüyorum şirketi devam edelim)

Filament
Sasa Filament Bölümü, ağırlıklı olarak örme ve dokumada kullanılmak üzere poy ve tekstüre
iplikler üretmektedir.
%100 Polyesterden üretilen sentetik filament iplikler tekstil sektörü (Ev Tekstili, Halı, İç ve Dış
Giyim, Denim ve Çorap) ve bu sektörden direkt veya dolaylı olarak beslenen ambalaj, sağlık,
otomotiv sektörleri için üretilmektedir.

Tekstüre iplikler görünümü ve özellikleri ile pamuk, yün, keten gibi doğal liflere benzerken aynı
zamanda da nihai ürüne daha üstün özellikler kazandırmak için kullanılır. POY ise yarı çekimli,
kıvrımsız ve bükümsüz bir yapıda olup ürün tekstüre işleminden geçirilerek çekimli ve kıvrımlı
hale getirilir. Ortaya çıkan tekstüre iplik, düz ipliğe kıyasla daha yumuşak, daha esnek ve daha
yüksek ısı tutma kabiliyetine sahip olmaktadır.
Sasa, tüketicilere mükemmel boya alma ve renk kalıcılığına sahip yarı mat ekru ve siyah iplikler
sunmaktadır. Tüketici isteğine bağlı olarak ürün yelpazemizde, az-orta-güçlü puntalı iplikler ile
katlı iplikler (x2, x3, x4) bulunmaktadır.

Müşteri memnuniyeti odaklı üretim anlayışını benimsemiş olan Sasa, üretmekte olduğu iplikleri
kendi laboratuvarında test etmektedir. (Çekme, Mukavemet, Renk, Punta ve Denye vb.)

Özel Polimerler ve Kimyasallar
Sasa Özel Polimerler ve Kimyasallar Bölümü, hizmet ettiği coğrafyada insan ve çevreye duyarlı
ürünlerin geliştirilmesi ve müşterileri temini vizyonu etrafında üretim yapmaktadır. Bu vizyon
doğrultusunda yapılanan iş kolu aşağıdaki sektörlere hizmet etmektedir:

Tekstil Sektörü: Standart ve yüksek viskoziteli polyester polietilen tereftalat ve polibütilen
tereftalat polimer ürünleri öncelikle iplik ve elyaf, sonrasında da bunlardan mamul dokuma, örme
kumaşlar ve dokusuz tekstil yüzeyleri haline getirilmektedirler. Endüstriyel Sektörler: Yüksek
viskoziteli polyester polietilen tereftalat ve polibütilen tereftalat polimer ürünleri nihai kullanım
yerlerine bağlı olarak yüksek dayanım gerektiren endüstriyel uygulamalarda kullanılmaktadırlar.

Film ve Ambalaj Sektörü: Nihai kullanım amacına uygun olarak özel üretilmiş polyester
polietilen tereftalat polimer ürünleri gıdayla temas edebilen veya etmeyen film ve ambalaj
malzemesi üretiminde kullanılmaktadırlar. Özellikle gıdayla temas konusunda önem arzeden bir
ürün olan antimon içermeyen film tipi polyester polimerleri de ürün portföyünde yer
almaktadırlar

Mühendislik Polimerleri: Polibütilen tereftalat ve termoplastik elastomer polimerleri plastik
enjeksiyon yöntemiyle otomotiv parçaları, elektrik-elektronik ekipmanlar, beyaz eşya ve diğer
çeşitli plastik ürünlerin üretiminde kullanılmaktadırlar. Plastikleştirici: Sasa Plus 88 adlı fitalat
içermeyen ürün PVC üretiminde plastifiyan (plastikleştirici) olarak kullanılmaktadır.

Fitalat içeren kimyasal maddeler sağlığa zararlı olduklarından tehlikeli madde olarak sınıflandırıldıkları için Sasa Plus 88 ürününün önemi ve sektördeki yeri giderek artmaktadır.
Sasa, Özel Polimerler ve Kimyasalları ağırlıklı olarak Avrupa’ya satmakla birlikte iç piyasaya,
Ortadoğu’ya, Kuzey Amerika ve Asya Kıta’larına da ürün vermektedir

(Kalın yazı ile belirttiğim detaylar şirket açısından çok olumlu)

Misyon, Vizyon ve Kurumsal Değerler
Sasa, Türkiye’nin ilk ve en büyük polyester-polimer üreticisi, Avrupa, Orta Doğu ve Afrika
bölgesinin lideri, küresel ölçekte önde gelen oyunculardan biri olmayı hedeflemektedir.
Vizyonumuz;
Sürdürülebilir büyümeyi sağlamak
Çalışanlarımız, tedarikçilerimiz, müşterilerimiz, pay sahiplerimiz ve toplumumuz için
değer yaratmak
Bu değeri kurumsal ve toplumsal sorumluluk ilkeleri doğrultusunda bütün paydaşlarımız
ile adil biçimde paylaşmak
Yenilikçilik ruhunu koruyarak kendimizi sürekli geliştirmektir.
Sasa, toplumun bugünkü gereksinimlerini karşılarken gelecek kuşaklara yeşil ve temiz bir dünya
bırakma sorumluluğunu bilerek, canlı ve cansız tüm doğal varlıkları saygın bir bütün olarak kabul
eder.

(Bir yatırımcı olarak şirketten daha ne bekleyebilirim ki 🙂 )

Paradan daha değerli şeylerde var tebrikler 👏👏👏

Yatırımcı olarak beklediğimiz şeyler tebrikler 👏

Kâr Payı Dağıtım Politikası olumlu beğendim, imtiyazsız herkese eşit miktarda, projeler ve ekonomik konjonktüre göre gerekli görüldükçe dağıtılıyor güzel.

Sektör Analizin de ilgimi çeken kısımlar

Türkiye’nin Jeopolitik konumu artan navlun fiyatları ile şirkete avantaj sağlayabilir olumlu

Çin’in Avrupa’daki pazar payını kaybetmesi, enerji tasarrufu nedeniyle üretimi kısıtlaması. Yapılan yeni yatırımlar ve kapasite artışları ile şirket için büyük fırsatlar var gibi görünüyor, şirketin ürün çeşitliliğinin ve kullanım alanının da geniş olması, ayrıca Türkiye, Avrupa ve Ortadoğu’da lider olması ve yukarı da belirttiğim Sasa plus 88 ürününü Kuzey Amerika ve Asya’lara kadar satabilmesi sebebiyle son derece olumlu bir durum şirket için

Görünen o ki şirketin ürettiği malı satma sorunu yok, Dünya müşterisi ve artan siparişler talepler ve yeni pazarlar var zaten stok artışında da hammadde alımından belli oluyor çok olumlu

Üretim artışları olumlu

Kapasite bilgileri

Kapasite kullanım artışı oranı olumlu

Yatırım ve Ar-Ge Faaliyetleri

Yatırımlar ve gelecekte ki ciroları hesaplamak için bayağı kafa yormak gerek bravo demekten başka söylenecek söz kalmamış . Yukarıda ki yüksek borç oranları, borç ile borç ödeme gibi durumlar şirketin bu tarzda agresif büyümesinden kaynaklanıyor, şu an pek nakit akışı yaratamasa bile ileride bu yatırımların serbest nakit akışına ciddi katkısı olacaktır ve tabi dolayısıyla hisse fiyatına da etki edecektir diye düşünüyorum

Evet geldik ürün satış miktar ve gelirlerine burada önemli olan şirketin satış gelirini adetsel/ton bazında satarak mı arttırdığı? Yoksa fiyatları yukarı çekerek mi arttırdığı ? Aslında ikisi de önemli ama adetsel olarak satışlarını arttırması istikrarlı olarak pazar payını koruması ve pazar payını arttırması daha önemli fiyatları yukarı çekerek arttırması da önemli tabi olası bir rekabet durumunda fiyatı aşağı çekip satışlarını da arttırabilir ama bizim gördüğümüz şirket hem adetsel bada hemde fiyat olarak satışlarını arttırmış olumlu .

İhracat artışı 396 milyon dolara çıkmış olumlu

1 Ocak – 31 Aralık 2021 Dönemi Elyaf, İplik ve Poy Satış Miktarlarının Dağılımı

Bakın burası çok önemli

Satış gelirinin %79 dolar bazında %20 euro bazında %1 TL bazında

Yani şirket %23 ihracat yapıyor olsa da %99 döviz ile satış yapıyor çok olumlu

Şirketin hisse geri alım politikası olumlu , çünkü Buffet’ in ifade ettiği gibi ancak ve ancak kaliteli şirketler hisselerini geri alırlar.

Çalışan personel sayısı

Ortaklara verilen değer tebrikler bravo

İmtiyazlı pay bulunmamaktadır çok olumlu bir durum

Önemli bir detay

Faaliyet raporunun sonuna geldik çok önemli detaylar yakaladım yine

Şirket Adana merkez iş yerindeki mevcut arsalarına bitişik konumdaki arsayı satın almış ve bir sürü yatırımlar çok olumlu

Faaliyet raporundan sonra finansal rapora da göz atıyorum ilgimi çeken yerleri alıyorum Devlet teşviklerini buldum şirketin kârlılığına oldukça etki edecek olgular son derece olumlu

Şirketin tedavüldeki hisse sayını azaltmasının kendi hisselerini geri almasının hbk üzerindeki mekanik etkisini aşağıda görüyoruz olumlu bir durum

Sermaye risk yönetimi ve şirketin politikasını görüyoruz

NetBorç/özkaynak oranı=0,70 oran yüksek lakin yapılan yatırımlar sebebiyle kabul edilebilir

Finansal risk yönetimi, Şirket bir çok riske maruz kalmakta

Alacak riskleri için ayrıca prosedürleri var

Alacaklar doğrudan borçlanma, Banka teminatı ve ipotekler yoluyla teminat altına alınmış olumlu

Döviz kur riski, Şirketin Döviz açık pozisyonu olduğu için kur artışlarından olumsuz etkileniyor

Bilanço tarihi sonrası gerçekleşen olaylar

Finansal tablolardaki Enflasyon düzeltilmesi 2023 sonuna ertelenmiş yani benim anladığım finansal tablolardaki değerler enflasyon oranında yeniden değerlenecek ona göre değer artışı yapılacak bu enflasyon şartlarında finansal tablolarladaki veriler günümüz fiyatlarının çok altında kalıyor diye düşünüyorum

500.000.0000 USD Eurobond ihracı şirket yatırımlarını fonlamak için yeniden borçlanmaya gidiyor şirket agresif büyümesini sürdürüyor bunu da olumlu yorumlarım

ÇED raporunun da olumlu sonuçlanması olumlu yatırımlara başlanacak demektir.

Evet buraya kadar şirketin hisse performans özetine baktık, Bilançoyu detaylı inceledik, Gelir tablosunu detaylı inceledik , Nakit akış tablosuna detaylıca göz attık , ardından faaliyet raporunu inceledik ilgimi çeken yerleri ekledim, Sektör analizine göz attık, finansal raporlara göz attık buradan sonra şirketin web sitesine girip yatırımcı sunumlarına bakmak istiyorum

Haziran 2021’de hazırlanmış olan şirketin web sitesinden aldığım yatırımcı sunumundan ilgimi çeken görselleri eklemek istiyorum

İlgimi çeken başlıklar

Vizyon ve büyüme hedefleri yatırımcı olarak arzuladığımız durumdur

%24 favök marjı gayet olumlu bir oran Borçlar ve faiz ödemeleri bittiğinde Net kâr marjını yukarı çekecektir.

Güçlü ve birinci sınıf müşteri tabanı ve yaygın pazar çeşitliliği şirketin ürünleri satabilmesi açısından son derece olumlu

Şirketin geçmiş özeti

Sasa ortaklık yapısı

Sasa üst düzey yönetimi, iş hayatı ve tecrübeleri

Sasa güçlü yönleri

Sermaye yatırımları toplam kapasitesi

Müşteri tabanı ve ihracat yapılan ülkeler

Çevresel, Sosyal, Kurumsal Yönetim (ÇSY) Politikaları

Yatırımda Öne çıkanlar özet

Yatırımcı olarak ilgilenmemiz gereken detayları kırmızı kutucuklara aldım

Küresel olarak Polyester pazarı büyümeye devam ediyor bu da talebin artması demek artan talebe Sasa yatırımlar ile yetişmek istiyor olumlu

Küresel olarak Şirketin rakipleri

Şirketin üretime yönelik yaptığı PTA yatırımlarına talep artarak devam edecek gibi görünüyor olumlu

Kırmızı kutucuklar önemli artan ithalat hacmiyle karşılanmakta olan büyüyen yurtiçi polyester talebi Türkiye’de PTA üretimi için önemli bir pazar sağlamaktadır. Ek olarak Avrupa-Ortadoğu-Afrika bölgesi de Türkiye’nin coğrafi olarak iyi konumlandığı net ithalatçı, cazip bir pazar olmaya devam etmektedir

Çok önemli detaylar olumlu

Şirketin Rekabet gücü açısından çok önemli bilgiler olumlu

(Yatırımcı sunumu görselleri şirketin Web sitesinden alınmıştır)

Evet analizimizi bitirdik burada yer alan yorumların ve bilgilerin hiç birisi yatırım tavsiyesi değildir tamamen benim kişisel ve şahsi yorumlarım dır. Ben uzman değilim amatör olarak ilgileniyorum ve öğrenmeye çalışıyorum yanlış yorumlamış olabilirim, yatırımlarınızı uzmanlara danışarak yapmalısınız. Bu yorumlar benim kendime notlarım dır. Okuduğunuz için teşekkür ederim saygılarımla