Şirket’i Tanıyalım
Şirket’in ana faaliyet konusu; çeşitli organik meyve ve sebze suları, meyve ve sebze
çekirdeğinin yağları ve ekstraktı, meyve kabuğu, meyve ve sebze sapları, püreler, meyve posası,
karışık sebze ve meyve kuruları, taze tıbbi ve aromatik bitkiler, kurutulmuş tıbbi aromatik
bitkiler, organik hazır demleme çay, sağlıklı atıştırmalıklar, fonksiyonel girdili besin
takviyeleri, çocuk gıda ürünleri, yemeklik sos ile diğer yarı mamul ve mamul ürünlerin üretimi
ve satışıdır.
Hammadde olarak kullanılan organik meyve ve sebzeler anlaşmalı çiftçiler ile T.C. Orman
Genel Müdürlüğü bünyesindeki bölgelerden temin edilmektedir. Üretim ve satış için ihtiyaç
duyulan diğer işletme malzemelerinin (şişe, kapak, etiket, kutu, koli, palet vb.) tamamı yurt içi
piyasadan temin edilmektedir.
Şirket’in Büyüme ve Üretim Süreci
Şirket faaliyetleri 1998 yılında ilk üzüm suyu üretimiyle başlamıştır, sonrasında nar, ayva,
armut sularıyla 2003 yılına kadar faaliyet göstermiştir. 2004 yılında ürünlerin organik statü
kazanmasıyla ilk olarak organik nar suyu ihracatı gerçekleştirilmiştir.
Organik meyve ve sebzeler %100 soğuk sıkım teknolojisi kullanılarak işlenmektedir.
Şirket cirosuna az miktarda katkı sağlayan konsantre ürünler ise müşteri talepleri doğrultusunda Şirket’in konsantre tesisi olmadığından fason olarak diğer firmalara yaptırılmaktadır.
Şirket, 2004 yılında ilk organik sertifikasını almış ve ilk organik meyve suyu satışını yurt içine
yapmıştır. Daha sonraki yıllarda; ABD Milli Organik Programı Belgesini, Avrupa Birliği
Organik Uygunluk Belgesini, Adil Ticaret Sürdürülebilirlik Birliği Belgesini (Fair TSA),
Organik Ürünler için Japon Tarım Standardı (JAS) Belgesini, Kanada, Çin Halk Cumhuriyeti,
Brezilya ve KOC (Güney Kore) sertifikalarını alınmıştır. Şirket ayrıca Koşer, Kascert Helal,
NonGMO, Sedex ve BRC standart sertifikalarına da sahiptir.
Ürünlerin tüketildiği her ülkenin organik ürünlerle ilgili olarak birbirinden farklı
standartları bulunmaktadır. Bu sebeple üretimin her aşamasında sertifikasyon gereği testler
yapılmakta olup, “%100 organik” test sonucunu almayan hiçbir ürün bir sonraki aşamaya
geçmemektedir. Tarladan alınan hammaddeden itibaren son ürüne kadar aşamaların her birinde
sertifikasyon gereği izlenebilirlik açısından ayrı kodlar verilmektedir. Bu kodlar sayesinde
geriye dönük olarak %100 organik ürün testlerinden geçip geçemediği takip edilmektedir.
Üretim tesisi Ankara Başkent Organize Sanayi Bölgesi’nde tek yerleşke üzerinde kuruludur. Bu yerleşkede meyve-sebze işleme tesisi ile organik meyve suyu dolum hattı vardır. Şirketin 8.000 civarında anlaşmalı çiftçi ve ormanlardaki toplam 766.000 hektar organik tarım arazisinden yılda yaklaşık 75.000 ton meyve ve sebze tedarik imkânı bulunmaktadır.
Tedarikteki bu plan ile hammadde tedariği konusunda sıkıntı olmayacak organik tarım alanları
projeler kapsamına dâhil edilmiş olup, bunu da tedarikte anlaşmalı tarım alanları ile ormandan
doğal toplamayı eşit olacak şekilde kurgulamıştır.
(Şirketin üretim miktarları yıl içerisinde alınan müşteri taleplerinin planlanmasına göre farklılık
göstermektedir.)
Şirket’in altı farklı grupta sınıflandırılmış hem yurtiçi hem yurtdışı piyasada, private label ve
kendi markaları ile mamul satışı gerçekleştirmektedir. Bu ürün gruplarına aşağıda yer verilmiştir:
- 2004 yılında üretimine başlanan %100 Nar, Kayısı, Vişne ve Karadut Meyve Suları: 200 ML,
250 ML, 330 ML, 700 ML,1000 ML, hacimli şişelerle, 3000 ML’lik bag in box ve 210 Kg’lık
varil (Bulk) ile steril ambalajlarda üretilmektedir. - 2014 yılında üretimine başlanan %100 Meyve-Sebze Püresi: 200 ML, 414 ML, ambalajlı
şişelerle, 120 GR pouch 210 Kg varil ve steril ambalajlarda üretilmektedir. - 2014 yılında üretimine başlanan Çocuklar İçin Organik Atıştırmalıklar: 90 GR ve 110 GR
hacimli pouchlarda üretilmektedir. - 2017 yılında üretimine başlanan Soğuk Demleme Organik Bitki Çayları: 200 ML, 330 ML ve
414 ML hacimli şişelerde üretilmektedir. - 2018 yılında üretimine başlanan %100 Organik Smoothie: 200 ML, 330 ML, 414 ML, 700
ML ve 1000 ML şişelerde üretilmektedir. - 2018 yılında üretimine başlanan Fonksiyonel & Arındırıcı Organik İçecekler: 60 ML, 200 ML
ve 414 ML hacimli şişelerde üretilmektedir.
Şirket yıllar içerisinde ürün çeşitliliğini artırarak, kâr marjı ve katma değeri yüksek,
pazarda talebi artan ürünlerin üretilmesini hedeflemektedir.
Ürün Çeşitlerinden Örnekler
İhracat
Elite Natural 23 farklı ülkeye ihracat yapmakta olup, 2022 yılında toplam satışların %92’si ihracattır. 2022 yılı verilerine göre ihracatta en yüksek paya sahip ülke %91 ile ABD’dir. ABD’yi Fransa, Güney Kore, Almanya, Çin, Japonya ile diğer ülkeler takip etmektedir.
Yatırımlar ve Geleceğe Yönelik Beklentiler Hakkında Açıklamalar
Plantasyon (Bahçe Tesisi) Yatırımı:
Şirket, organik ham madde (üretimde kullanılan meyve ve sebzeler) tedarikinde kendi
kendine yeter duruma gelmeyi hedeflemektedir. Bu kapsamda gerçekleştirmeyi planladığı
plantasyon (bahçe tesisi) faaliyetleri kapsamında organik ham maddelerin yetiştiği bölgelerde
(İç Anadolu ve Akdeniz Bölgesi) gerek arazi alımları gerekse Orman Genel Müdürlüğü ve Milli
Emlak Genel Müdürlüğü’nden kiralama suretiyle yaklaşık 4.000 dönüm alanda bahçe tesisi
kurmayı hedeflemektedir.
Şirket 5 yıl yerine 2 veya 3 yıl gibi daha kısa bir sürede fidanların yetişmesi ve dolayısıyla
fidanların büyümesi için gereken bekleme süresini minimum düzeyde tutabilmek amacıyla
yetişmiş fidan almayı da hedeflemektedir. Ancak yetişmiş fidanların maliyeti ve kullanılacak
arazi koşulları, seçilecek fidanın yaşı konusunda belirleyici olacaktır.
Hedeflenilen söz konusu plantasyon yatırımını yapmak üzere Elite Organik Tarım
Gayrimenkul Yatırımları Sanayi ve Ticaret A.Ş. unvanlı, 1 milyon TL sermayeli ve
sermayesinin tamamı Şirkete ait olacak şekilde yeni bir bağlı ortaklık kurulmuş ve bu
durum 4.1.2022 tarihli KAP açıklaması ile duyurulmuştur.
Plantasyon sahaları temininde, organik meyve ve sebze yetiştirilmesine uygun ve hazineye ait
arazilerin uzun dönemli kiralanması yöntemi tercih edilmektedir. Bu hem maliyet yönünden
avantaj sağlamakta hem de satın almaya göre daha düşük finansmana ihtiyaç duymaktadır.
Bu amaçla Ankara, Adana, Konya ve Niğde illerinde Hazineye ait muhtelif büyüklükte araziler
tespit edilmiş ve ilgili kamu kurumlarına söz konusu talepler iletilmiştir. Tahsis talepleri halen inceleme aşamasındadır. Yerleşim yerlerinden uzakta, daha önce yoğun tarımsal faaliyet yapılmış veya yapılmamış olan Orman Genel Müdürlüğüne ait araziler organik tarım için daha uygun olduğundan
araştırmalarımızın sonucundan, Adana ili Yumurtalık İlçesinde kullanım hakkı Devlet’ten 49
yıllığına kiralanmış ve halen 35 yıl kullanım süresi bulunan toplam 609.451,68 m2 arazinin üst
hakkının devri için mevcut hak sahibi ile anlaşmaya varılmıştır. Anlaşmanın geçerli olabilmesi
ve üst hakkının devredilebilmesi için Orman genel Müdürlüğü’nden izin alınması gerekmekte
olup, izin için 23.01.2023 tarihinde Adana Orman müdürlüğünce başvurusu yapılmış olup
sonucu halen beklenmektedir. Üst hakkının devir maliyeti yaklaşık 7,6 milyon TL olup, arsaya
ilişkin Hazine’ye ödenecek kira bedeli onay sonrası netlik kazanacaktır. Diğer taraftan, Ankara’nın Ayaş İlçesinde bulunan Orman Genel Müdürlüğüne ait toplam 870.000 m2 arazinin 29 yıllığına kiralanması amacıyla gerekli başvurular yapılmıştır. Kira bedeli onay sonrası belirlenecektir. Devir ve kiralama onaylarının alınmasından sonra ilgili araziler üzerinde gerekli altyapı ve saha düzeltme çalışmaları yapılacak ve tarımsal üretim faaliyetlerine başlanacaktır. Yumurtalık’ta bulunan arazi üzerinde ağırlıklı olarak organik nar yetiştirilmesi, Ayaş’ta bulunan arazi üzerinde ise elma, armut, yaban mersini, ahududu, böğürtlen ve muhtelif tıbbi aromatik bitkiler üretilmesi planlanmaktadır.
İlave İşleme Tesisi Yatırımı
Meyve işleme kapasitesini 15 Ton / saate çıkaracak ilave işleme tesisi yatırımı devam etmekte
olup, tahmini devreye alma zamanı 2023 üçüncü çeyrek olarak öngörülmektedir. Bu sayede,
sezonda daha fazla ürünü, en hızlı ve taze bir şekilde yarı mamule çevirme kabiliyeti artırılmış olacaktır.
Yeni Ürün Çalışmaları
Şirket ARGE bölümünün yeni ürün ve reçete çalışmaları devam etmektedir. Bu kapsamda, yeni bir atıştırmalık – Freeze Dried Snack çeşitinin üretilmesine yönelik deneme amaçlı üretim yapılmıştır. Ürünün seri üretimi için makine alımı için görüşmelerine başlanmıştır.
Kurucu Ortaklar ve Yönetim Kurulu Üyeleri
Ahmet Yaşar EŞMEKAYA Yönetim Kurulu Başkanı
1970-1975 yılları arasında Ankara’da mali müşavirlik yapmıştır. 1979 yılında Ankara
Gazozları’nın Başbayiliği’ni almış, aynı yıl Ankara kola ve meyveli gazozları fabrikasını
kurarak üretime 1995 yılına kadar devam etmiştir. 1995-1998 yılları arasında serbest ihracat
işini yaparken 1998 yılında Elite Naturel İçecek Sanayi’ni kurmuştur. 17.03.2022 tarihli genel
kurul toplantısında 2 (iki) yıl süre ile yönetim kurulu üyesi seçilmiştir.
Çağrı EŞMEKAYA Yönetim Kurulu Başkan Yardımcısı
Şirket İcra Başkanı olarak görev yaparken 17.03.2022 tarihli genel kurul toplantısında 2 (iki)
yıl süreyle yönetim kurulu üyesi olarak seçilen Çağrı Eşmekaya, Bilkent Üniversitesi İngiliz
Dili ve Edebiyatı bölümünden mezun olmuştur. Gazi Üniversitesi Türk Dili ve Edebiyatı
Yüksek Lisansının ardından Hacettepe Üniversitesi’nde Karşılaştırmalı Edebiyat alanında
doktorasını tamamlamıştır. 1998 yılında Ahmet Yaşar Eşmekaya ile beraber Şirket’in iki
kurucusundan biri olmuştur. Yönetim Kurulu Başkan Vekili ve İcra Başkanı olarak görevine
devam etmektedir.
Ortaklık Yapısı
Şirketin Sermayesi 1,00 TL (Bir Türk Lirası) nominal değere sahip, 2.000.000 A grubu ve
52.000.000 B grubu olmak üzere toplam 54.000.000 paya bölünmüştür.
Kurul’un 05.11.2021 tarih ve E-29833736-105 .01.01.01-12714 sayılı ortak satışı ve sermaye
artırımı yolu ile halka açılma onayı doğrultusunda Şirket’in çıkarılmış sermayesi 50.000.000
TL’den 54.000.000 TL’ye yükseltilmiştir. Şirketin kayıtlı sermaye tavanı 250.000.000 TL’dir.
Şirket sermayesini 09.02.2023 tarihinde 75.600.000 TL daha artırmıştır. Söz konusu artış
tutarının 35.000.000 TL’si geçmiş yıl karlarından, 40.600.000 TL’si hisse senedi ihraç
primlerinden karşılanmıştır. Söz konusu artış 10 Nisan 2023 tarih ve 10808 sayılı Ticaret Sicil
Gazetesinde ilan edilmiştir.
A Grubu pay sahipleri 2.400.000 adet nama yazılı pay ile Ahmet Yaşar Eşmekaya ve 2.400.000
adet nama yazılı pay ile Çağrı Eşmekaya’dır.
A grubu paylar imtiyazlıdır ve Şirket’in yönetim kurulu üyelerinin yarısı A Grubu pay
sahiplerinin gösterecekleri adaylar arasından seçilir. B Grubu paylara imtiyaz tanınmamıştır.
Her payın 1 oy hakkı vardır.
Sermaye Piyasası Kurulunun 05.11.2021 Şirketin halka açık kısmı 15.11.2021 tarihinde Borsa
İstanbul Ana Pazar’da işlem görmeye başlamıştır. 01.04.2022 tarihinden itibaren ise Borsa
İstanbul Yıldız Pazar’a geçişi yapılmıştır.
Faaliyet Döneminde Gerçekleşen Önemli Olaylar
Şirket 54.000.000,-TL çıkarılmış sermayesinin, 250.000.000,- TL’lik kayıtlı sermaye tavanı
içerisinde kalmak üzere, %140 oranında iç kaynaklardan artırılarak 129.600.000,-TL’ye
çıkarılmasına yönelik olarak 09.02.2023 tarihli yönetim kurulu kararına istinaden Kurul’a
başvuruda bulunmuş. Başvurunun olumlu karşılanması sonucunda sermaye artırım işlemleri
10.04.2023 tarihinde tescil edilerek tamamlanmıştır. Yeni ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir.
Bağlı Ortaklıklar ve İlişkili Taraflar Hakkında Bilgi
Personel Sayısı Hakkında Bilgi
Şirketin 31.03.2023 tarihi itibariyle toplam çalışan sayısı 157’dir
Yatırım Harcamaları
Aşağıdaki tabloda görüleceği üzere dönem içerisinde 6.050.563 TL yatırım harcaması
yapılmıştır.
2023 Yılı Hedef ve Beklentiler
2023 yılında, özellikle AB’ne yapılan satışların artması ile birlikte miktarsal olarak satışların
%15-20 bandında artacağı öngörülmektedir. Satışların çoğunluğunun ABD Doları cinsinden
olmasına rağmen, AB bölgesine yapılan satışların Euro cinsinden olması, ABD Doları ile
Euro’nun çapraz kurlarının da ciroya etki etmesi beklenebilir.
2023 yılı cirosunun yaklaşık 42 milyon $ veya 1 milyar TL olması, yıl sonu itibarıyla FAVÖK
tutarının ise 350 milyon TL gerçekleşmesi öngörülmekte olup, ciro ve karlılık hedefine
ulaşılmasında aşağıdaki faktörlerin etkili olması beklenmektedir.
✓ TL’nin yabancı paralar karşısındaki durumu.
✓ ABD ve Avrupa pazarlarındaki beklenen resesyonun büyüklüğü.
✓ Navlun maliyetlerinin seyri.
✓ Türkiye’deki meyve-sebze rekoltesi ve kuraklığın etkisi.
✓ Hammadde maliyetlerindeki artışın etkileri (özellikle ambalaj).
✓ Dış siyaset ve Ukrayna-Rusya savaşının seyri.
KAP’ta Yayınlanan Önemli Haberler
Adana ili Yumurtalık ilçesinde planlanan yatırım için onay gelmiş ve çalışmalara başlanacakmış.Olumlu. (19.07.2023)
Temettü Ödemesi: 2023 yılı içerisinde iki taksit halinde ödenecekmiş. Kâr payı dağıtımı konusunda imtiyaz bulunmuyor. Olumlu.
Hakim Ortak Hisse Satışı. Olumsuz! (04.05.2023)
2023/3 Dönem Bilanço Analizi
31 Mart 2023 tarihi itibariyle Şirket’in toplam varlıklarının 649.6 milyon TL olduğunu dönen varlıklarının ise toplam varlıklarının %70’ini oluşturduğunu görüyorum.
Dönen varlıklarının içerisindeki en büyük kalemin ise ticari alacaklardan oluştuğunu görüyorum. Ticari alacaklar ise toplam dönen varlıkların %58’ini oluşturuyor. Ticari alacakların geçen yılın aynı dönemine göre artış hızına ve hasılatın aynı döneme göre artış hızına baktığımda ise ticari alacakların geçen yılın aynı dönemine göre %32,19 arttığını görüyorum. Net satışlara aynı döneme göre yıllıklandırılmış olarak baktığımda ise %56 satışlarını artırdığını görüyorum. Satışlara göre ticari alacak artışı normal. Fakat yine de ticari alacakların dönen varlıklar içerisindeki ağırlığı yüksek. Şirket için risk barındırdığını söylemek mümkün.
Ticari alacak tahsil süresine baktığımda ise içecek sektörüne göre alacaklarını 3 kat daha uzun vadede tahsil edebildiğini görüyorum. Olumsuz.
Stoklar kalemine baktığımda geçen yılın aynı dönemine göre stoklarının %63 arttığını görüyorum. Satışlarından fazla artırmış. Tabi ki, stokların artış miktarı kadar stokların niteliği de önemli. İçerisindeki hangi kalemlerin daha çok ağırlığa sahip olduğuna bakmamız gerekiyor.
Stokların alt kalemlerine baktığımda ilk madde malzeme ve yarı mamullerin toplam stokların %85’ini oluşturduğunu görüyorum bu bakımdan olumsuz bir durum yok.
Dönen varlıklar içerisinde nakit benzerlerinin ağırlığı %6,35’e sahip iken toplam varlıkların içerisinde %4,47’e sahip. Nakit miktarının geçmiş dönemlere oranla ciddi derecede aşağılara düştüğünü görebiliyoruz. Nakit akışlarını analiz ederken anlamaya çalışacağız. Sonuç olarak dönen varlıklar içerisindeki bu dört kalemin toplam ağırlığı dönen varlıkların %96,9’unu oluşturuyor. Burada benim açımdan olumsuz olan tek nokta ticari alacakların ağırlığının fazla olması ve alacak tahsil süresinin sektörünün çok üzerinde olması. Ticari alacaklarını azaltıp nakit ve nakit benzerlerini artırmasını beklerim.
Dönen varlıklardan sonra duran varlıklara baktığımda toplam duran varlıkların toplam varlıklara oranı %29,6. Duran varlıkların da en büyük kalemini %95,4 oran ile maddi duran varlıklar kalemi oluşturuyor. Geri kalan varlıklarda ise sorun görmüyorum. Peşin ödenmiş giderler kaleminde dönen varlıklarda da duran varlıklarda da artış var sebebini ise yukarıda finansal rapordan almış olduğum dipnottan görsel ile eklemiştim. Stoklar için verilen sipariş avansları ve duran varlık alımı için verilen sipariş avanslarında oluşuyor. Olumsuz bir durum yok.
Varlıklardan sonra borçlara bakalım. Kısa vadeli borçlara baktığımda 155.6 milyon TL yükümlülüğü olduğunu görüyorum. Dönen varlıklara oranına bakarsak cari oran 2.94. Yani kısa vadeli yükümlülükler tarafında sorun yok.
Kısa vadeli borçlanmaların en önemli kalemlerine baktığımda ticari borçların en büyük paya sahip olduğunu görüyorum. Kısa vadeli borçlanmalar ikinci sırada geliyor gerisi de normal bir şirkette olması gereken yükümlülükler.
Kısa vadeli finansal borçların kısa vadeli borçlara oranına baktığımda sektörünün üzerinde görünüyor. Kısa vadeli borçlanmaların içerisindeki en riskli borç türünün finansal borçlar olduğunu söylememiz mümkün. Bu sebep ile bu oran ne kadar düşük olursa o kadar olumludur.
Bir diğer borç oranı grafiğimiz olan kaldıraç oranına baktığımız zaman Şirket’in toplam varlıklarının %29,3’unu yabancı kaynaklar ile finanse ettiğini görüyoruz. Bence gayet düşük bir kaldıraç oranına sahip. Olumlu.
Bilanço tarafından son baktığımız kısım ise özkaynaklar. Şirket’in toplam varlıkları 649.6 milyon TL iken toplam yükümlülükleri çıkarttığımız zaman 459.3 milyon TL özkaynağa sahip olduğunu görüyoruz. Ödenmiş sermayenin son çeyrekte 54mn TL’den 129.6 mn TL’ye çıkarıldığını görüyoruz. Onun dışında Şirket’in neredeyse her dönem özkaynağını artırdığını görüyorum. Ve her dönem kâr ettiğini görüyorum. Özkaynaklar tarafında da olumsuz bir durum olmadığını söyleyebiliriz.
Gelir Tablosu Analizi
Varlıkların analizini yaptıktan sonra gelir tablosunun analizine bakıyorum.
2023 ilk çeyreğinde brüt satışlar 175.4 milyon TL. (Tablo Çeyreklik) Yurtdışı satışların brüt satışlara oranı %94,06. Yurtiçi satışların brüt satışlara oranı %3,9. Diğer satışların brüt satışlara oranı ise %2,03. Satışlardan indirimlerin (iadeler, iskontolar) brüt satışlara oranına baktığımızda bu oran %0,17 oluyor. Net satışlar ise 175.1 mn TL. 2023 ilk çeyreklik net satışlar bu şekilde. Aşağıda yıllıklandırılmış olarak analize devam edeceğiz.
Buradan sonra yapılacak hesaplar 2023/3 dönem ile 2022/3 döneminin yıllıklandırılmış/kaydırılmış olarak karşılaştırılmasıdır.
Şirket net satışlarını yıllıklandırılmış olarak geçen yılın aynı dönemine göre %55,4 artırmış.
Satışların maliyeti ise yıllıklandırılmış olarak %89,26 artarken. Satışların maliyetinin satışlara oranı yıllık olarak %37,01’e çıkmış. Olumsuz.
Brüt kâr %40,7 artarken brüt kâr marjı satışların maliyetinin artmasından dolayı %55,32 seviyelerine gerilemiş.
Faaliyet giderleri %49,49 artmış. Genel yönetim giderleri %75,1 artarken, pazarlama giderleri %48 artmış. Ar-ge giderleri ise %07,5 artmış. Lakin son dönem itibariyle faliyet giderlerinin yıllık net satışlara oranı %29 imiş. Geçen yılın aynı dönemi ile seviyesini korumuş.
Tüm bu maliyetlerin artışı sonucunda net faaliyet kârı kalemimiz %33,98 artmış. Satışların maliyetinin satışlardan fazla artmış olması burada en büyük sebep.
Daha sonra diğer faaliyetlerden gelirler kalemindeki %12’lik artış ve diğer giderler kalemindeki %53’lük düşüş sayesinde esas faaliyet kârı %63,79 artmış. Bu yaptığım hesaplar 2023/3 dönem ile 2022/3 döneminin yıllıklandırılmış olarak karşılaştırılmasıdır.
(Tablo çeyreklik)
Finansman geliri gideri sonrası vergi öncesi kâr 63.9 milyon TL. Finanman giderlerinin ciroya oranı %1,10 (yıllıklandırılmış olarak).
Sonuç olarak son çeyrekte şirket 54.7 milyon TL net dönem kârı elde etmiş ve bunu gayet sağlıklı bir şekilde esas faaliyetlerinden elde etmiş. Olumlu.
Amortismanların satışların maliyetine oranı aşağıdaki grafikte de görüldüğü gibi %3,02.
Şirket’in net yabancı para pozisyonu ise pozitif 215,05 milyon TL. Ciroya oranı ise %34,9 ciddi bir oran. İkinci çeyrekteki döviz kur artışından pozitif etkilenmiştir diye düşünüyorum. Olumlu.
Nakit Akış Tablosu Analizi
Nakit akış tablosundan çok fazla detaya girmeden ana başlıklardan kısaca bir analiz yapıyorum. İşletme faaliyetlerinden nakit akışlarına baktığımda bazı çeyrekler nakit üretebilirken bazı çeyrekler üretemiyor. İstikrarlı olduğunu söyleyemeyeceğim. Zaten ticari alacaklardaki alacak devir hızı ve alacak tahsil süresi de bu durumun sinyalini yukarıda vermişti. Bu bakımdan olumsuz.
Daha sonra yatırım faaliyetlerinden nakit akışlarına baktığımız zaman şirketin son çeyrekte 7.8 milyon TL maddi duran varlık alımından kaynaklı nakit çıkışı yaptığını görüyorum. Faaliyet raporlarından da okuduğumda şirketin yeni ürünler ve kapasite artırımı kapsamında yatırım harcamaları yaptığını ifade etmişti bu bakımdan olumlu. Gelecekte ciroya katkısını görürüz.
Finansman faaliyetlerinden nakit akışlarına baktığımda ise 20 milyon TL borç girişi olmuş 16.9 milyon TL borç ödemesi yapmış sonuç itibari ile son çeyrekte 3.1 milyon TL finansman faaliyetlerinden nakit üretmiş. Yani borç ile nakit yaratmış.
Sonuç itibari ile işletme faaliyetlerinden gelen nakit akışı, yatırım faaliyetlerinden çıkan nakit çıkışı ve finansman faaliyetlerinden gelen pozitif nakit akışı sayesinde net artış azalış turarı 8.7 milyon TL olmuş. Yani burada çok pozitif işlemler olduğunu söylemek mümkün değil. Şirket faaliyetlerinden kâr yaratıyor ama nakit olarak dış finansmana ihtiyaç duyabiliyor. Bu tablo hakkındaki yorumum nötr.
Piyasa Çarpanları
Son olarak piyasa çarpanları ve dupont analizi grafiği ekleyerek analizi bitiriyorum.
F/K grafiğine baktığımızda sektöründen pahalı %36 pahalı fiyatlanıyor.
FD/FAVÖK olarak sektöründen %115 pahalı fiyatlanıyor.
PD/DD olarak ise sektöründe %131 pahalı fiyatlanıyor.
PD/NS olarak ise sektöründen %396 pahalı fiyatlanıyor.
Piyasa çarpanlarına baktığımızda geçmiş kârlarına göre Şirket’in pahalı fiyatlandığını söylememiz mümkün. Fakat gelecek dönemlerde Şirket’in kârları artacaksa eğer o zaman bu görece değerleme olarak kulladığımız piyasa çarpanları makul seviyelere inebilir. Şirket’in satışlarının %92’sinin yurtdışında gelişmiş ülkelere ihracatı olmasından dolayı sektöründen yüksek fiyatlanıyor olabilir ve ayrıca aşağıdaki grafikte dupont analizi grafiğini görüyoruz. Grafiğe baktığımız zaman satışların maliyetinin artmış olmasına ve brüt kâr marjının düşmüş olmasına rağmen hâlen sektöründen pahalı ürün sattığını söylememiz mümkün. Aktif devir hızı olarak sektöründen bir miktar yukarıda iken aktif kârlılık konusunda sektöründen çok iyi durumda. Diğer taraftan borç oranı ve özvarlık kârlılığı tarafında ise tam da istediğimiz gibi sektöründen pozitif ayrışmış. Olumlu.
Elite Naturel’in küresel enflasyon görünümünün etkisiyle ürün fiyatlarında görülen artış ve kur farkı geliri ışığında güçlü sonuçlar açıklaması bekleniyor. Bu doğrultuda, şirketin cirosunu 354 mn TL ile yıllık bazda %152 artacağını tahmin ediliyor. FAVÖK marjının ise 19 puan artış göstereceğini ve FAVÖK’ün 170 mn TL’ye ulaşacağını öngörüyorlar. Net kar beklentileri ise 131,51 mn TL seviyesinde bulunuyor.
Eğer ki Şirket 2023 yılında hedeflediği ciroya ulaşırsa, %20 net kâr marjı olduğunu varsayarsak 1,57 TL hisse başı kâra ulaşır. Mevcut F/K 20 ile fiyatlanırsa 31 TL hisse fiyatına yıl sonunda ulaşır. Şu an cari hisse fiyatı 24,30 TL olduğuna göre %27,5 potansiyel getirisi olabilir.
Buradaki yorumlarım kendime notlarımdır. Yatırım tavsiyesi kapsamında değerlendirilemez. Yatırım kararlarınızı uzman yatırım danışmanlarına danışarak alınız. Okuduğunuz için teşekkür ederim.
Saygılarımla
İlk yorum yapan siz olun